文 / 游戏那点事 willow、弦问陕西保温护角专用胶厂
就在刚刚，法国游戏巨头育碧（Ubisoft）公布了份"惨烈"的 2025-26 财年全年业绩——经营亏损从 1.97 亿扩大至 13.22 亿欧元（约人民币 104.4 亿，后续简称"约"），亏损涨幅约 6.7 倍，创下公司成立 40 年来的大亏损记录。
而除此之外，财报披露的其余数据也是不甚乐观——全年净预订收入约 15.25 亿欧元（约 120.48 亿），同比下滑 17.4；归属股东净亏损达 14.75 亿欧元（约 116.53 亿），相较上财年 2.44 亿欧元的亏损额扩大过五倍。
究其原因，面是因为育碧去年并未发布重磅新品（类似 24 年的《刺客信条：影》）；而另面，在未有成功产品跑出的情况下，育碧研发成本从 10.71 亿欧元飙升至 18.83 亿欧元（约 148.76 亿），同比暴涨约 80。这也意味着育碧去年的研发支出，已过了它的销售收入总和。
不仅如此陕西保温护角专用胶厂，育碧举的裁员、项目、结构重组，也大大提了公司的现金支出。在 2025-26 财年，育碧进行了次自创立以来激进的内部整顿—— 7 个项目被直接掉，6 个项目被迟。员工总数从去年的约 17800 人降至 16590 人，减少约 1200 人。
不过相对的，此举也帮助育碧将固定成本降至 14.35 亿欧元（约 113.37 亿），较上财年节省约 1.18 亿欧元（约 9.32 亿元）。育碧表示，自 2022-23 财年以来公司已累计削减约 3.25 亿欧元（约 25.68 亿）的固定成本，目标是 2028 年 3 月将固定成本基础进步压缩到 12.5 亿欧元（约 98.75 亿），累计节省达 5 亿欧元（约 39.5 亿）。
面对这幅有些令人惨不忍睹的"烂摊子"，育碧 CEO Yves Guillemot 却仍保持乐观："过去这财年，我们启动了公司历史上具雄心的转型之。为进这战略重置，在 2025-26 财年，我们开始构建新的运营模式，对游戏组进行精简优化，严格执行成本削减计划，同时大幅降低集团债务杠杆。"
"我坚信，这些行动将让育碧在未来好地实现可持续的自由现金流增长 ...... 公司预计将在 2027-28 财年重新实现正向自由现金流，并在 2028-29 财年达到相当强劲的水平。"
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然而，资本市场对此似乎是毫不买单。基于业绩表现疲软，截至发稿前陕西保温护角专用胶厂，育碧股价已下跌约 19.49。
当然，这份财报也不全是坏消息。财报中还提到育碧与腾讯此前的战略交易已经完成交割，这次交易给育碧带来了 11.6 亿欧元（约 91.64 亿）的现金注入，并直接催生了个与腾讯共同成立的新公司—— Vantage Studios。这使育碧的净债务（非 IFRS）从上年末的 8.85 亿欧元，万能胶厂家骤降至 1.87 亿欧元（约 69.92 亿降至 14.77 亿）。
可以说，腾讯给的这笔钱，对育碧来说很重要，帮助育碧显著降低了债务压力。
与此同时，育碧旗下《彩虹六号：围攻》在 3 月份的 DAU 和 MAU 双双迎来突破——其 3 月份 DAU 较去年 11 月初增长近 3 倍，达到自 2020 年 3 月以来的水平，同时游戏 3 月份 MAU 突破 1000 万，同比保持着两位数的增长。截至目前，《彩虹六号：围攻》的全年活跃玩数已突破 3000 万。
在受关注的新品面，育碧预计 2027-29 财年内容管线将迎来显著提速，《刺客信条》《孤岛惊魂》《幽灵行动》等主力持续发行，叠加《彩虹六号：围攻》驱动的 Live 服务加速扩张，产品阵容将为丰富多元。
基于上述规划陕西保温护角专用胶厂，育碧也在财报中再次强调了他们的愿景：
"巩固育碧作为行业顶创作者的地位，持续造能够与玩产生长期共鸣的质量、令人难忘的沉浸式娱乐体验。我们相信，凭借创作聚焦、前沿创新技术、强化的人才梯队以及对卓越品质的承诺，我们拥有足够的资产与实力，回归盈利增长、稳健现金流生成与健康资本结构的正轨。"
不得不说，看着这份"满目疮痍"的财报，如今的育碧多少让人有些感慨。
曾经的育碧，是全球游戏行业典型的"大而全"公司之。它有庞大的全球工作室网络、有成熟的 3A 工业化管线、有批横跨开放世界、射击、动作冒险、竞速的知名游戏。很长的段时间里，育碧相信自己可以靠这种规模化能力，持续制造大体量游戏。
但今天，这种"大"却让它陷入了低谷。
个 3A 项目背后往往意味着数年研发周期、多个工作室协作、大量人力投入，和不计其数的开发成本。特别是在成本越来越的背景下，规模越大，试错越贵，掉头也越慢，这种"大"成为了育碧当下的负担。
在我们看来，或许它需要解决的，不是"还能不能做大作"，而是"能不能用可控的式做大作"。
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