文｜介 覃静 邵三才澄迈万能胶厂
5月15日，原油价格再度走，叠加美国4月CPI大幅，美债收益率普遍冲，其中，10年期美债收益率突破4.5，风险利率的上行致全球风险资产遭遇重挫，有板块亦未能幸。有品种自身保持着健康的基本面，如霍尔木兹海峡持续的停航，对铜矿及湿法铜的平稳生产造成潜在威胁，中东电解铝已有逾200万吨产能关停，锡充分获益于AI投入的景气，短端商品价格均保持强势以支撑权益EPS。当前需密切关注中东局势，若得以缓解，则有板块有望迎来快速的修复与。
点击小程序查看报告原文 ]article_adlist-->工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.1、2.0、0.3、2.8、-3.1；工业金属价格由“金融属”及“商品属”共同决定，从金融属来看，美联储已开启降息周期；从商品属来看，全球铜铝库存均处于相对低位，经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
美债收益率冲，有风偏被压制
（1）黄金：美国通胀企，压制短期金价。美国4月CPI同比上涨3.8，创2023年5月以来新；4月核心CPI同比增长2.8，预估值为2.7；4月PPI同比涨幅升至6，为2022年12月以来大涨幅。中东战事引发能源价格飙升正在加剧美国通胀压力，这也使得新任美联储主席倡的降息变得加复杂，引发美债市场抛售加剧，美国多期限的美债收益率触及近年位。中长期看，美联储降息周期及美国霸权主义受质疑和央行持续购金的背景下，黄金仍是主权信用背书的优质资产，其中长期上涨的基础并未动摇。
（2）铜：价格尝试新。LME铜价已悄然再度尝试站上14000美元/吨位，主因供应端再次出现驱动：包括KK、Grasberg、米拉多等铜矿主体的产量指引下调；秘鲁颁布能源与燃油供应链救助法令，令市场担忧能源短缺影响这重要的铜矿产地的生产中断；海峡封闭时间越长，刚果金、智利等地的湿法铜产出亦会受到威胁。基于供应扰动的压力不断增强，而AI浪潮下的铜消费可圈可点，铜价逆势而上尝试新。作为资源品，供应受限的逻辑没变，石油危机再度袭来，新能源有望加速替代化石能源，催生比预期多的需求。
（3）铝：2026年缺口已成既定事实。截至2026年5月，中东地区已经关停电解铝产能达286万吨，叠加莫桑比克Mozal铝厂电力同到期引发的57.5万吨的产能关停，计造成2026年海外255万吨的电解铝产量缺失，大的吞噬了印尼及等区域的产量增量，终2026年产量为负增0.9。即便考虑下游消费的增速不及预期，特别是消费从1.5的增长下调至0，全球消费从2下调至0.7，2026年全球电解铝缺口达121万吨，而LME+现货库存总计180万吨的蓄水池处于低位。硬缺口的存在正在聚集成动价格上行的力量，权益端其低迷的情绪也会随着价格冲得以扭转。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3上调至2.6，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入度衰退，将对有金属的消费形成巨大冲击。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧预期，强势美元压制权益资产价格。美国法有控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘制约了通胀的回落。美联储若维持强度加息，对以美元计价的有金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，pvc管道管件胶地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有金属消费不利。
介：金属新材料席分析师，中南大学硕士，工程师，建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《种利用红土镍矿生产含镍铁水的法》等多项利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富佳分析师，财经金麒麟钢铁有佳分析师，wind 金分析师，水晶球钢铁行业二名，上证报材料行业佳分析师等。
覃静：中信建投证券金属和金属新材料研究员，建造师，有期货研究10年，大类资产配置商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有研究负责人，为国内多上市企业提供风险管理指，善于供需与宏观结，兼顾系统研究与买战略布局，挖掘行业投资机会，曾获“上期所佳产业分析师”。
邵三才：金属和金属新材料行业分析师，上海财经大学投资学学士/硕士澄迈万能胶厂，2022年加入中信建投证券研究发展部，2023/2024年新财富上榜团队成员，2023/2024年金麒麟上榜团队成员，2023/2024年上海证券报佳分析师上榜团队成员，2024年水晶球上榜团队成员，2023/2024年Wind“金分析师”上榜团队成员，2024年21世纪金分析师上榜团队成员。
]article_adlist-->证券研究报告名称：《美债收益率冲，有风偏被压制》
对外发布时间：2026年5月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
介 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
SFC 编号:BWC080
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
近期热门 ]article_adlist-->多精彩，尽在中信建投证券研究号，欢迎关注~ ]article_adlist-->重要提示及责声明重要提示：
通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符《证券期货投资者适当管理办法》规定的机构类业投资者参考。因本订阅号暂时法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配！
]article_adlist-->责声明：本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、立运营的唯官订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符《证券期货投资者适当管理办法》规定的机构类业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确、可靠、时及完整不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者究。
]article_adlist--> 海量资讯、解读，尽在财经APP 相关词条:设备保温 塑料挤出机厂家 预应力钢绞线 玻璃丝棉 万能胶厂家1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。