奥力斯 泡沫板橡塑板专用胶报价 联系人：王经理 手机：18232851235（微信同号） 地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区长治泡沫板橡塑板专用胶
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事项
公司发布2025年报及2026年季报，25年实现营业总收入192.1亿元，同降33.5，归母净利润22.1亿元，同降67.0，扣非后归母净利润21.4亿元，同降68.8。单Q4看，实现营业总收入11.2亿元，同降17.6，归母净利润-17.7亿元，去年同期为-19.1亿元。26Q1实现营业总收入81.9亿元，同降26.0，归母净利润24.5亿元，同降32.7，扣非后归母净利润24.3亿元，同降32.9。
评论
25年度出清，26Q1报表继续纾压、实际经营情况已有。公司25年收入/利润同降33.5/67.0，单Q4收入下滑17.6,归母净利润-17.7亿元，去年同期为-19.1亿元，面对外部需求偏弱、行业竞争加剧，公司理调整，主动降库纾压。分量价来看，25年白酒量/价分别同比-26.0/-10.1；分结构看，中档酒/普通酒营收分别同比-32.0/-43.2；分区域看，省内/省外营收分别同比-30.8/-33.0，加速卸下包袱。26年Q1收入/利润同降26.0/36.7，报表端仍在出清，但实际经营状况已有回暖，公司通过数字化系统监控渠道库存、库存于良水位则停止发货，目前经销商库存约2-3个月相对良。产品端公司加强七代海之蓝广，省外海七广顺畅、进度略预期；省内海之蓝市场基础较好，渠道利润于竞品，经销商拿货意愿较好。
25年盈利水平明显下挫，26Q1毛利率小幅下降。盈利端看，2025年公司毛利率下降1.6pcts至71.6，主要系货折及产品结构下移所致，管理费用率/销售费用率分别提升2.7/8.0pcts至9.3/27.1，费用总额在收缩，但受收入下降且部分费用支出相对刚影响，费用率波动较大，综上归母净利率同降11.6pcts至11.5。26Q1毛利率同降0.2pct相对稳定，营业税金率同增1.7pcts、主要系生产端缴税致的节奏影响，管理费用率同增1.4pcts，销售费用率微增0.1pct，归母净利率同降3.0pcts。现金流面，26Q1销售回款同降36.2，主要系公司帮助渠道纾压、未强催回款所致，经营现金流净额同降23.5，风险相对可控。26Q1末同负债54.1亿元，环比25Q4末减少21.1亿元。
发力大众价格带，下半年有望逐步转正。公司理看待当前外部环境及自身经营周期，26年入进“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心、强化协同、促进动销”工作，发力大众价格带，资源倾斜广七代海之蓝广，Q1已取得不错反馈。全年节奏看，Q2淡季预计公司仍以理顺经营为主，下半年有望在低基数下同比转正，海之蓝为重要增长抓手，梦、天逐步企稳。
投资建议
投资建议：度出清卸下包袱，持续关注经营拐点。公司25年度出清卸下包袱，26Q1报表进步纾压，实际经营表现已有，pvc管道管件胶下半年报表有望在低基数+大海之蓝发力下逐步转正。25年公司调整分红政策，实际分红率100.4，对应股息率3.0。结公司经营表现，我们调整2026-2027年EPS预测值为**/**元（原预测值为**/**元），新增28年预测值为**元，考虑公司持续理顺经营，全国化的势能和渠道基础仍在，后续有望重启增长，给予27年35倍PE，调整目标价为**元，给予“强”评。
具体盈利预测及投资建议
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风险提示
消费复苏放缓、省内竞争加剧、省外广不及预期。
]article_adlist-->团队介绍
研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富佳分析师评选名，并多次获金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金分析师等佳分析师评选名，2025年获新财富佳分析师评选二名。
——酒类研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。
助理研究员：培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（软饮料、肉制品、调味品、餐饮连锁、烘焙休闲食品、食品、食品配料等）
大众品研究组组长、资分析师：范子盼
人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
助理研究员：寸特彬
上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。
执委会委员、总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富佳分析师八届，三届二，届三，获金牛佳分析师连续三届，连续三届全市场具价值分析师，获水晶球佳分析师四届，获金麒麟佳分析师连续六届，获上证报佳分析师评选五届。
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【华创食饮】洋河股份：思路清晰，加速出清
【华创食饮】洋河股份：报表加速出清，股息成支撑
【华创食饮】洋河股份：直面挑战，积调整
]article_adlist-->具体内容详见华创证券研究所4月28日发布的报告《洋河股份（002304）2025年报及2026年季报点评：加速筑底，重新启航》 ]article_adlist-->法律声明：华创证券研究所定位为面向业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
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